最近有几个连串消息，令人深思。
前几天看到一个消息，说滴滴今年9月份计划开启新一轮融资，大概的估值是630亿美元。而最近又传出，有两个滴滴的老股东试图按照400多亿美金的估值出售股权，还未找到买家。而这里估值已经打了7折。
再往前看，更恐怖的一个故事：以投资阿里巴巴怒赚500亿美元的投资届顶级大佬孙正义在投资共享办公独角兽wework的时候，实现了真正意义上的：炒股炒成老板。孙正义所在的软银一路加注wework，投入百亿美金，在面临上市的时刻，这家公司的估值从450亿美金直接跌到70亿美金。
这不是数字，这可是钱哪。最后没办法，自己约的，含泪打完。软银继续加注，股权占到了70%以上，形成了绝对控股。因为投资wework和uber，软银今年巨亏64亿美元。400多亿人民币。
再往前看，2018年7月，小米集团上市，上市前，一度估值吹到千亿美金，然后最后一降再降，最后500多亿美元上市，然后上市一年半，股价腰斩。
再往前看，资本催熟出来的共享单车OFO，2015年创业，2018年年初一度高达40亿美元估值，3年融了几十亿，而现在是遥遥无期的数千万人排队退押金。
上面的例子都是一级市场的故事。
看这篇文章的读者，包括我自己，主要是做二级市场市场投资的。我们只需要知道一个事情：这跟我们有什么关系？
过去可能关系不大，但现在，关系很大了。大到你不能不知道。
越大的事情，因果关系可能越简单。
因为那些精致的，专业的，深入细节的原因都无法支撑的起这样一样庞然故事。
而只有那种粗糙的大逻辑，反而能解释得了这种“天大”的案例以及其背后天大的资金亏损。
所以，原因很粗糙也很简单：
市场不再相信故事，不再相信“可能”了。
什么叫可能？
就是，现在它虽然大亏损，但是你不要那么短视，它现在是赔钱圈规模，等他规模大了，变成行业第一了，它可能可以一下赚很多钱。
而什么叫不再相信？
比如午夜梦回的一个反问：如果这货干掉了所有竞争对手，成为行业第一了，它还是不赚钱怎么办？
只要有第一个投资人午夜梦回之后，决定离场，后面就是踩踏式的集体梦醒，也就有了文章开头的那些个惊悚的估值各种斩的故事。
比如，小米，当初他自己觉得，自己是一个互联网公司。所以理所应当要享受互联网大几十倍甚至上百倍的估值。基于这个逻辑，千亿美金市值并不过分。
可是，如果市场并不觉得你是个还有希望还有更多可能的成长股呢？那你就是那个已经成熟到油腻，事业基本定型的中年制造股啊。
相亲的时候，怎么给一个成熟的中年人定价？
当然是看身家（净资产），看收入（净利润），看健康（负债）了。。
再说了，人家苹果比你互联网吧？苹果也才不到20倍PE啊。
给一个公司估值，就像给一个人定价一样：
如果不再考虑他的可能性，而只考虑他当下的价值。
那说明，他已经人到中年了。他是成熟的，但是他也是不再有惊喜的了。市场不再相信他还有少年气。不再相信他还有创造力。不再相信他还有奇迹。
但是，这一切跟我们二级市场的投资有什么关系呢？
前面说了，以前可能关系不大，但现在关系太大了，大到足够影响你未来几年的投资大思路。
第一：基于想象力，成长股的投资模式将很难奏效；
13年-15年的牛市，是基于并购，基于互联网万众创业的逻辑。不要管你的业务能不能赚钱，市场只关心你有没有这项业务。
因此，导致大量的虚假公司，包装炒概念。只要一个互联网并购，就是无脑几个涨停板，最后用时间让二级市场投资者最终买单。
而连孙正义这种全球顶级一级市场投资人都无法给wework找到买单的人了，其他那些浑水摸鱼的所谓投资人呢？
所以，那种它是做云计算的啊，怎么才30亿市值？至少得100亿市值啊，这种简单粗暴的估值理念该放下了。（可能很多人不相信，这种简单粗暴的估值法，在过去几年，其实非常奏效。也长期流行于市场里。）
第二：什么样的资产会更加值钱呢？
可能很多人看到这，以为我很悲观，在讲寒冬论。实际不然，恰恰相反。我认为未来几年，二级市场要足够的乐观。
你有没有想过一个问题？
为什么过去几年，互联网蓬勃发展，为什么A股没有实现真正的上涨？
原因在于：没有实现正向循环，A股变成了一个资本套现产业链里的最后一个排泄口。
即：创业公司找故事–一级市场资本介入吹大故事—估值足够大后上市或者被并购—-二级市场买单。
而健康的正向循环应该是怎么样的
创业公司制造生意—借助资本，生意规模更大—上市—生意继续成长—股价上涨—并购小公司（成为更大的巨头）—股价继续上涨
而第一个链和第二个循环之间本质差别在哪里？
在于合理的定价体系。
举个例子：小米现在20倍PE，跟苹果差不多。如果它未来突然在某个领域探索新品成功，业绩实现放量，那么这部分的成长价值将由二级市场投资者获得。
而如果小米直接是100倍的互联网市梦率上市，那么它辛辛苦苦探索出的新空间，本身就已经被提前透支了。
再比如暴风科技，原来毛业绩没有，接着15年的狂热，直接一上市就是大几百亿的市值。
而来钱太容易了，为了维持，老板只能疯狂扩张，而收购的标的更是超级市梦率的溢价，最终当市场回过头来算价值的时候。
断流了。
最后的悲剧结果是：曾经也算是流行于一代人的播放软件，如今只有一个工程师在苦苦维护。令人唏嘘。
你说暴风冯鑫是个骗子吗？也许，他也是被这种疯狂的揠苗助长的浪潮里被裹挟绑架，不得已往前走向虚无的悲剧。
而如果当初，按照40倍PE给暴风算估值，今天的悲剧还会发生吗？
可能有人会说，当时那种情况，不可能只给它算40倍。
是的没错，当时不可能，但是现在可以了。
一场狂热的虚无之后，大家梦醒了，资金开始拥抱真正的价值。
话说回来，阿里巴巴腾讯为什么可以如此伟大？
因为他们一开始就有清晰的商业模式，就有实实在在的现金流和业绩。直到今天，粗略的计算，阿里巴巴的PE25倍，腾讯30倍，茅台30倍，格力电器13倍。
你说即使它跌，能跌到哪里去呢？
一个30倍PE的股票和一个500倍PE的股票，哪个更容易的跌呢？
这就是过去10年A股没有真正上涨的核心原因。涨的都是虚无的想象力，他们最终都要合理的回落。
只有真正具有业绩支撑实现上涨的股票，回落才不那么容易。
而业绩成长与股价上涨之间是相辅相成的关系，而不应该是前后关系。
如果那些安安静静，扎实的做业绩的公司，开始受到更多人的青睐。越来越多的资金开始追捧那些业绩持续放量真正成长的公司。
那么良性的融资环境会让他们的成长变得更容易。
这个世界有一种悲剧：是让没有底层能力的人掌握它驾驭不了的资源。
这个世界有一种喜剧：是让有底层能力的人更容易的掌握更多的资源。
那种做大规模之后，再赚钱的估值模式，自始至终都是一种一级市场透支了所有想象力和成长空间，扔给二级市场买单的行为模式。
当市场不相信故事不相信可能的时候，市场开始拥抱价值，而这价值背后，有更多的成长可能。这就是未来二级市场牛股的原始逻辑。
顾城有一句诗：
当灵魂安静之后，
血液还会流过许多年代。
但值得欣喜的是，我们处于最有可能迎接基于理性业绩估值模式驱动下的慢牛格局里。
越早拥抱趋势，越早获得安宁。
灵魂是情绪，血液是价值。情绪冷静下来，市场才开始真正专注健康循环。等到健康循环到一定程度，情绪的狂热将又会到来。
这就是周期，这也是一种人性的必然悲哀。
只不过唯一有一个区别，下一个癫狂到来的时候，你依然是围观热闹，慢人一拍的看客，还是已经是劫波渡尽，了然于胸的上岸者。
今日照片：
敦煌鸣沙山顶的凌晨十二点。像极了在月球表面看这个世界。那个夜晚，风很大，仿佛世界只剩我和这片沙漠星空。有的时候，投资的世界也是如此，最终，你需要倾听自己内心深处的声音。
其他的一切，都不重要。
祝好。
精选留言
- 25置顶星知午夜冷不冷？安全吗？ 你成功给我种草了这个地方，超级感兴趣～ 58作者真的挺美的，那边还有沙漠露营，也可尝试一下。就是蚊子超级多。我特别喜欢敦煌这个地方。从名字到内容到风景到故事，极具回味。冷肯定是很冷。另外，我有件加拿大鹅的南极工作羽绒服。若喜欢野外，非常推荐，到了那种地方，你会感觉，被专业保护的温暖。（有认识加拿大鹅的人吗，让来结一下广告费。）
- 17置顶聶 崝盘哥的意思是说目前的A股环境和观念都开始出现变化了，少了投机，开始拥抱基于业绩的真正的价值了吗？ 81作者不是少了投机。投机是永恒的。 是市场的风格开始基于业绩的投机，以前是基于筹码博弈，情绪博弈，比如什么龙一龙二这种盘口博弈。这个变化非常重要。
- 50想做一条悠哉悠哉的🐠这是多久没更新了 233作者好在，你在，我在。
- 19玩视频的安迪刚才还在看历史消息，终于等到你，还好没放弃。哈哈哈。感觉最近哥很久没有分享前些年一直分享的感悟了。 146作者嗯，写这个公众号，真是靠情怀支撑着。不发广告，不开打赏，感觉自己像个性冷淡患者。明年争取勤快一些，多写写。。。
- 114冷酷的葛罗爷爷快看，你年轻时关注的公众号更新了 133作者爷爷你好，我是盘哥的孙子，我叫小小盘。
- 17璁帅先看后点赞，还是第三名，我是骨灰级粉丝，收到复盘哥的红三兵战袍，谢谢！ 88作者对了，上个月的5000个礼物全都发完了。也基本都签收完了。如果有个别有问题的，直接找客服解决。改天写写我今年送衣服的故事，试了这么一圈，发现真是辛苦啊。感受了很多世间百态。另外，发现我的读者好多有钱人，因为地址是各地别墅的有好多好多。
- 10DOVE盘哥您好，我好奇的是您半夜十二点还在鸣沙山顶吗？ 74作者是啊，说实话，当时有点害怕，心里想，如果有人陪着就好了。
- 19子明不知道还是不是当初的盘哥，老粉报道 73作者这里永远是那个盘哥。。。
- 11SunShine当灵魂安静之后， 血液还会流过许多年代。 上学的时候也喜欢抄诗，但是现在也不怎么记得住。盘哥这信手拈来啊…… 65作者我觉得小时候的文化教育积淀还是很重要的。我9岁会通背唐诗三百首，当时就是觉得好玩，现在挺受益的。感谢当年那个别人在打游戏，而我在看书的自己。
- 13山喵中年人相亲不看人品和感情嘛！！！ 57作者据说相亲市场非常惨烈，就是你有什么，我有什么，摆出来，大家PK。。。我最大的遗憾就是，没相过亲。哎，难道是天生一副渣男样？
- 19戴草帽东方漫步结束了才想起我们哈～ 55作者嘿嘿嘿，好久没有这么酣畅淋漓了。
- 10MZT盘哥，怎么看这些芯片股的高估值呢，长期看利润都够呛啊 49作者对的，明年是一个验证期，很多没有真正业绩落地的票会很惨，真正有业绩的股票会继续加持。就跟行业竞争一样，最后一定赢者通吃，不存在什么普涨共进退。
- 5孙老师也许，很多人连看客都不是了，包括我。 43作者“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。” 索大爷的话，以此共勉。
- 7钊洪放弃超短，转型价投已经八个月，股价还没有回到买入时的位置 42作者价投不是形式主义，不是买一只票拿很久，就叫价投。要注意区别哦
- 9valentino1688盘哥，有个问题想问你很久，你抽烟么？有时间能不能说说你对抽烟这件事怎么看的 37作者我烟瘾很大，看盘的时候，必须手上抓点什么。一天两包。但是我觉得还是尽量别抽烟。
- 8牧尘T恤收到了。真的很棒，哈哈，也祝愿自己成为打板小能手 37作者直接按照LV的一件T的原材料打版的
- 7冶富东方漫步会这么快结束？ 36作者我觉得应该不会，后面还会有反复。
- 13大朱很是赞同复盘哥今日文章里体现的思想，A股渐入成熟，在负利率时代，权益资产表现的很有竞争力，所以可以持续的看的外资的流入中国的顶级资产，而放眼全球，哪怕是5-6%的增长率，都是棒棒的，故这是A股最好的时代，于基于公司基本面是什么的趋势而言，而又是A股最坏的时代，于那些旧时代思维里挣扎不出的而言，恰好，这也是A股N多泡沫时代讲故事公司的持续沉沦。 34作者确实，前阵子我帮我做房地产的姐夫研究年金险，最后他投了几百万的年化4%的产品。手上有钱的人都很焦虑。在当下这个状态下。找不到好的去处。所以市场不差钱啊。
- 9Be a servant of God你说的是个大的循环，但经济学不是自然科学，估值、未来本身都是故事，现代经济学只认价格，没有价值。没有泡沫的东西本身就没有价值，女明星真比身边的美女长得漂亮吗？但长得比明星漂亮的也没价值，没泡沫呀！ 32作者你说的是一个更大范畴的东西，其实不矛盾。我可以用更更大的一个话题来压制你：佛家说，一切皆虚无。没有价值也没有价格。回过头来，你得在相应的周期里面，用这个周期内的逻辑去理解事物走向，会更好一些。
- 10阮哲这照片。你是去火星拍的吗？我知道了，你从火星刚回来，所以断更了这么久。 30作者是啊，刚从火星回来，那边的女孩儿特别好看。
- 9山盘哥，少抽点烟啊，我是做医疗器械支架这一块的，这两年急性心梗越来越年轻化了，三四十岁发病的好多。抽烟和熬夜是高危因素，虽然我也经常抽烟熬夜打麻将，但平时抽的少 27作者我也知道啊，这也是我风格转型的很重要一个因素，让自己放松下来。常年打鸡血的看盘，太紧张了，烟是一种寄托。如果整个人放松了，可能就不需要这种寄托了。
- 9木花萧盘哥是早上卖了漫步者 然后写下的长文嘛 26作者然后就下笔如有神了。。。没有，其实我卖飞了，9日那天卖飞了
- 17蜗牛借用很牛掰得一句话，走势终完美，我们自己就是自己的杠杠 24作者对，我特别喜欢这句话。 走势终完美。 禅师这句话对我的影响很深。
- 5云中漫步你照相的时候咋不叫我给你背架子呢 24作者因为你在云中，我在沙漠。
- 16小雨三人行，则必有我师，醍醐灌顶啊！真是读万卷书不如行万里路，行万里路不如盘中突发靠得住！ 23作者啧啧啧，被你夸得感觉自己不多写文章，就愧对天地
- 5若尘盘哥永远爱你，最近炒猪肉心态崩了 23作者我觉得4月份之后还在炒猪肉的，就是没想清楚什么是真正的价值投机。（当然牧原不算，它除了周期，还有成长股逻辑）
- 5任先东可惜，现在感觉自己的灵魂躁动的厉害，就像一头倔强的困兽四处乱撞，遍体凌伤。。。 22作者年轻人都这样。但真正的厉害在于，你既能控制自己的躁动，又能释放自己的躁动。年轻本身就是一种资本。年纪大了，想冲都冲不动了。
- 7吴振峰照片拍的真好。在大家还在追求怎么打板时，盘哥已经悄然准备转型趋势之路了。盘哥能说说和机构交流的心得吗？哪怕一丁点，也是非常感谢 21作者不能这么说，打板是一种交易模式，跟价值不冲突。 你可以理解为：我为什么要打这个板。以前更多考虑这个板的市场地位，盘口强度，而现在更多考虑基本面逻辑持续性等等。
- 21小刀盘哥，终于等到你，打心底喜欢😊
- 5Mr.Ting一直想知道，这些投资人的钱都是哪来的？ 给他们这么多的大手笔“败光”之后， 为什么还一直有钱继续“败”？？？真的不懂 20作者关于钱怎么来的。这是一种市场循环躁动。一方面手上有（大把）现金的人陷入深度焦虑，另一方面市场上没有特别好的（投资）产品。 同时，市场上所有的钱都有路径依赖。而如何打破这种路径依赖，就是持续赚钱的核心思路。
- 6善战者无赫赫之功说实话，文章没看太懂。炒基本面好像也是吹牛逼讲故事，到兑现的时候炒的还是预期，只是吹牛逼有了底气。我这么理解对不？互联网泡沫破灭，历史上也不是第一次出现。人一旦疯狂起来，以前什么都不记得了 19作者差别在于，这么多年，真正成功穿越，留下来的公司：腾讯，阿里，网易，他们的共性是什么。而那些没落的，搜狐，新浪又是什么原因？具体原因有很多，但是共性原因只有一个。前者在持续的赚钱，赚到的钱又能开展新的赚钱业务。而后面的公司，不赚钱了，没有开拓成功新的业务。
- 6Zinedine.Yazid.Zidane果断收藏，价值，成长，离不开业绩这个根本。还是抛弃讲故事的，老老实实去买银行 18作者那也不能这么极端。增长还是需要良性的成长故事。银行实在太稳。
- 5菜厨低pe多公司业绩萎缩或行业衰退行业。除了那些业绩很难爆发增长的巨无霸公司，哪个热门行业pe低？ 16作者不一定，逻辑不一样的。周期类公司，有周期类的玩法。高景气度的行业，有高景气度的玩法。你说消费股算冷门吗，你去看看他们的PE。包括一些半导体芯片公司，20倍的都能找得到。不能用以前的惯有思维去看现在和未来，会吃亏的。
- 6再机無價盘哥，谢谢您推荐的保险资料，上个月和太太一起买了夫妻互保的险种。谢谢了 15作者嗯，越早保越便宜。我之前文章说的那个组合，买了不会后悔。市场上性价比王者。
- 6小龙人牛逼 破音 14作者15年8月的兄弟
- 5lily好开心盘哥终于又发文了，最近在关注中证500期指，一直希望它能跌一点好买一点相对长期持有，但好像最近一直很抗跌，想问问盘哥对500指数现在的点位及近期走势的看法，不知道能不能幸运得到盘哥的回复～ 14作者我还是推荐300
- 2缪雪凡有生命的东西在出生之后能长多大多小谁都说不好，但死是一定的。没死就没有重生。 14作者话虽没错，但是依然是看的级别太大了。 从概率角度叫：清华毕业和大专毕业，那个更容易实现功利成功？（注意，这里讲概率，不讲个案）。从生到死，这期间至少有80年的过程，不能只看头尾生死，忽略了这80年的沉浮。
- 6言舞飞鸿盘哥，攒钱计划到哪了 13作者一直持有，最近就前几天那个低点买了5万。主要指数不上不下，买也不是，卖也不是，就先拿着。 4500上卖。 3800下买。其他时候，持有。
- 3菜厨历史没有新鲜事。十几年前一直有这个说法，一样抄了十几年题材。。。。。 13作者确实啊，没有新鲜事。但是有一句话叫三十年河东，三十年河西。十年前，商铺和网店都不是新东西，十年钱，他们的价值地位不一样，十年后他们的价值地位更不一样。
- 6L.Lee盘哥，下次配个赤道仪，星星就不会变成线了 12作者这个是长曝光，故意的。
- 4极光盘哥，科创板上市为啥给那么高的估值，是简单粗暴的逻辑还是下套呢？ 11作者并不是哦，你去仔细看一下，会发现科创板里有很多很便宜的黄金。科创板有一些股票真的是被错杀了。
- 6俏儿JFZD盘哥盘哥~您姐夫投的年化4%的年金能不能介绍一下？虽然手上钱不多，但很想占个坑 10作者那我改天写写吧
- 5apple嗯，时光荏苒，当初看到的那个写高考复读跟隔壁妹子单纯美好时光的盘哥还是同一个人吗？ 9作者必须是啊。
- 5王保卫月牙泉呢？ 8作者在我山下身后
- 7H我的意思是:我做个类比，有个人拿着一个模式去找投资人，说我能一年10倍，以前投资人先不管你现在收益多少，他听到一个一年能10倍的模式就会感兴趣；现在，起码要先拿出个已经盈利7、8倍的交割单，他才会考虑投你。 7作者看来是我理解错了。。。抱歉抱歉，你这个解释是对的
- 4遥望星空忘记了什么时候开始关注公众号的，只觉得好久好久了，你写的每篇文章都有自己独到见解，让我受益匪浅。略有遗憾的就是更新太慢了！ 7作者也很早了 16年2月份
- 2郭琦盘哥，您好！一直以来关注您，想请教您个问题，关于我们国家货币贬值和通货膨胀问题，您是怎么看的，因为周围不断有推返还型保险业务的，望您给个建议，积攒本金计划我想问下300您还是看到3800-4500吗，原先记得您定的是3500-4000，期待您的回复，谢谢 7作者返还型用来做配置是可以考虑的。但不要超过太多资产比重。 定投 你记错了 一直是 3800下买，4500卖。第一期是4000多卖，现在是第二期。
- 7兔子猪最后一个排泄口，学名肛门，简称屁眼
- 6原清情绪也永远不会消失吧？只要有博弈就会有情绪，只是博弈的基础变了。盘哥，这么理解对吗 6作者对，情绪也不会消失，说的只是博弈的逻辑偏好的变了
- 2无声胜有声丶图片很喜欢，我想做自己的微信头像，就当盘哥同意了啊 6作者可以啊，我那么大方
- 6简单蔡崇信是看见马云从UFO上下来的男人，我是见证您从火星归来的男人
- 6方志强盘哥及团队：您们好！我现在应该开始明白什么是情绪大周期了，感恩盘哥及盘哥团队！！！
- 6夏我的美术老师曾说，紫色和黄色是颜色中的黄金搭档，如果不是深夜，大概也没有这么美的沙漠星空了。
- 6扬现在有点理解盘哥说的，市场变成从业绩股里讲故事这句话了。怎么才能快速提高自己的理解能力呀，盘哥哪天讲讲。
- 6刘嘉辉好的投资买了之后就会觉得自己像个废人、不好的投资，买了之后觉得正在做一番大事业天天刺激锻炼大格局T收到了谢谢
- 5新东 人生如戏 戏如人生盘哥的文章给了现在越来越多的价值投资一个合理的解释，随着越来越多的外资进入，A股也必然会向港股、美股的方向发展。
- 5大伟深度好文 a股未来流动性溢价会趋弱 a股十年是长胖了，胖而不壮。
- 5🍁 Ray 🍁上次的礼品收到了，非常好，特来感谢，期待下一次活动
- 4drama🙈非常认同盘哥的观点，最近自己也是有些感悟，前几天还发了条微博，短线的暴利只存在于基于业绩的成长爆发，其他无（今年最好的例子就是沪电这类的科技）。 不过刚刚关于闭环有一点自己的看法，一级市场到二级市场并没有形成闭环，而是故事的延续，只是讲的故事会有脚踏实地业绩来证伪，一旦故事讲不下去了，依然是二级市场来买单。 这样的故事更有说服力，因为是真实存在的，所以有多数的人愿意去相信。但没有哪个行业会永远赚钱的，总需要人来为最后一棒买单，不过这个周期可能就很久，我们能做的只需要看到当下几年就足矣了。
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