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  • 从今天龙头股拉涨停的盘口细节 看现在的散户有多精

    这是盘口细节系列第三篇。

    都说熊市是存量用户的相互缠斗。什么是存量用户?就是猴精猴精,看好,一拥而上,看坏,一哄而散的那种。

    比如,今天的填权龙头股,中装建设。早上低开-2%,然后开盘不到5分钟,迅速秒板。

    我在复盘翻看今天的拉升全程时发现,这完全就是一群猴精的做超短的中小户集体点火拉板的,传说的纯合力,甚至一开始连引导资金都没有。

    我们来重新回放一下,从点火单的角度,来复盘一下中装建设从绿盘到拉板的全过程。

    9:30—-9:31

    开盘一分钟,实际上,开盘的一分钟买单是比较犹豫的。

    这个过程中,其实都是小资金在试探性的买入,最大都是几十万一笔。

    9:31:11 

     中装建设出现第一笔点火单子,但很小,只有600手,76万不到。

    但是,它第一个试图主动向上打,打了三个盘口。

    所谓点火单子,就是那种主动把自己的买单往卖三卖四甚至卖十几的价位上去打,力图把成交的同时,把股价打高。

    我们来看看这600手下单之前的盘口。

    此时,盘口很松,没有太大的压单,只有12:65价位上有717手。

    于是,这个时候第一个正经意义的点火单,600手下来了。

    价格直接被打到12:65,这个时候其他买盘还没跟进,所以盘口上显示买一和卖一直接价格有一定的差距。

    9:31:16   

    上一个点火单5秒之后,马上又跟进一个点火单子,这个单子837手,一百万刚出头。

    但这个单子比较彪悍,直接向上打穿了14个价位。(开盘的时候,很多卖盘都还没有委托出来,所以盘口很松)

    这张图,可以接着上面那张图往下看。前后就差5秒,但是盘口已经被拉升14个价位了。

    紧接着,就是各种小单子围绕着12.8元展开纠缠。

    很多时候,盘口缠斗就是看纠缠瞬间,那个方向的力量决心更大一些。

    9:31:42

    这个时候出现了第一笔大的主动砸盘单子,差不多1000多手,向下砸了10个买盘。从12.7砸到12。6。

    空头出猛将,多头谁来迎战?

    今天第一笔立功的点火单子出现了,砸盘之后,紧接着一个不到3000手的大单又直接从12.7元吃到12.8。

    而且这个单子比较老道,一般好的点火单子,不会全部成交,而是成交一半,留下一半出现在买一上,震慑砸盘,吸引买单。

    不过这笔点火单子最后也只成交了962手,123万左右。

    虽然单子不大,但是为今天中装建设的拉板立下了第一大功。

    随后就是一些不大不小的点火单子一拥而上,每隔一个重要关口就有一个几百万的点火单子,吃一半挂一半,盘口一下子变得火热。

    涨幅超过6个点之后,主动往高价大的,根本就不是点火了,而是哄抢了。

    抢筹跟点火,行为上很像,都是往高价打,但背后的意图天差地别。一种是贪婪的追高,一种是有意识地引导。

    股价拉升到7个点之后,然后就该大户们,游资们出场了

    买一佛山两个9996买单封板(其实,已经被封住了,他还没散户快,排了一会儿,才排到。)

    买二,参与了5个点之后的引导拉升,然后板上一万手排板加仓。(10:23:16才成交。)

    买三,7624手,打板买入。(9:45:18成交)

    买四,5793手,打板买入。(9:51:46成交)

    买五,5504手,排板买入。(一直排队到一下午13:02:26才成交)

    从这个龙头股的案例来看,简直就是中小户拉升,最后大户来抬轿封板。

    你说现在留在市场上的中小资金有多精。

    不过话说回来,今天的这个盘口给我留下一些思考,现在留在市场上的投资者都有很强烈的一致性交易行为,都懂得看盘口,看情绪,都懂得去制造卡位龙头,都懂得参与有流动性的股票。

    这种一致性交易行为,也许你往前走一步,就可以卖给他们了。至于怎么往前走,那就看你的自己的认知了。

    最后我们再来欣赏下今天的拉升盘口。我录了一个动图。

    好了,写盘口文章真是琐碎啊。希望大家有所得。

    对了,接着昨天那篇压集合的坏习惯多说一句,今天中装为什么会低开,就是因为不停的有鸡贼资金压集合,然后被最后时刻被抄底资金一锅端。不信去翻翻今天中装的集合竞价走势图来看。

    其实,在流动性没有出现太大问题的时候,过于讲究回笼资金,资金效率,着急忙慌的在压集合竞价卖货,很可能让自己错过很多。今天这个中装就是案例。

    精选留言

    •  8贝儿爸爸 置顶复盘后有个疑问,就是排在5793前面的是9891的单是买几的?是不是买三,中间撤了一部分单 17作者是的,他挂单9891手,但是撤了2000多手。
    •  14꧁꫞꯭云꯭中꯭鹤꯭꫞꧂ 置顶请教盘哥如何推算出 买二,参与了5个点之后的引导拉升,求指点迷津。 18作者文中有个错误,买二,没有参与引导。实际上,它是下了15515手打板单子,被下单软件拆分成了10000手与5515手,因为两笔单子所以前后在打板瞬间被排队单分开了。因此,买二也是完全打板。也就是说,今天的前5大买方,全是打板介入的。
    •  191道明玄看了这文章,突然有一感觉。盘哥他们开着坦克装甲车在股市里面作战。而在枪林弹雨,硝烟滚滚中,我们拿着弹弓和长矛,也在冲锋…… 73作者认知升级就好
    •  62小浪在我看来有点枯燥的盘口,经过盘哥这么一分析,真是太精彩了 117作者等我哪天不炒股了,就去说书
    •  42尼古拉丝&张小单就一定是小散户的吗? 67作者不一定,但是从今天的龙虎榜回报来看,基本是中小散户了。千万以下,都算中小散户。
    •  27、J老师这几天的文章学到了很多东西,不过盘中有时候还是反应不过来。思考 太慢了! 值得慢慢品味,谢谢指教 43作者熟才能生巧
    •  39一只不会游泳的鱼™最近三篇文章简直比武侠小说还精彩,谢谢盘哥,受益匪浅!
    •  39HCX²⁰¹⁸就是猴精猴精,看好,一拥而上,看坏,一哄而散的那种。盘哥这么一比喻明白多了
    •  33Maradoco盘哥,开通苹果打赏啊 38作者有点懒。。还得贴二维码图上来
    •  20南风拂面今天跟老婆说起复盘哥对股市研究的用心、严谨、极致,说起职业炒手的孤独充实生活,很是赞赏。老婆说你成不了这样的人,我说为啥?老婆说你有我啊很久没打板了,今天出了填权股,打板了创维数字,复盘都是小资金,看明天能不能喝点汤 37作者你这样,合适吗
    •  5盘哥,有个词,感觉不是太理解,不知能否把你解释一下,卡位或卡位逻辑该怎么理解 35作者卡位就是,原本它不是龙头,但是在混沌之际,先出头抢了先手,同时又顺利把大盘氛围成功引导起来,就变成了日内龙头。这就叫卡位。
    •  34乔生现在还留在这个市场里的人,基本就是以这个市场为生的人;一拥而上,一哄而散,更表明了大家近乎一致的盘感与纪律;今年屡屡在日内完成情绪周期的全程切换,更是这种存量博弈下的短兵相接,正可谓,血溅七步,不是你死,就是他亡!
    •  28Mr Andson今天点火100哈哈哈
    •  27真的打算是天天写了,没什么能做的,只能打开广告关闭再打开关闭 25作者这么努力
    •  26王涛这个分析很牛逼,把以前令人困惑的“秘密”说清楚了。。。
    •  26建湖这盘口教学给99分,容老纳再对着超级盘口消化消化
    •  23bellcm老是听大咖们说点火点火的,今天终于明白了!
    •  23天天努力学习之,向着猴精方向,冲啊~
    •  20奇天谢谢盘哥,我现在打板很犹豫,昨天的犹豫救了我,没被关小黑屋,今天就更犹豫了。这个票心慢了打板没成交。
    •  19我爱我家开盘四分钟就封板了!散户有多精?昨天加息,妖股特停!你就不想散户有多怕吗?能在开盘四分钟内任意位置买入的小散我们不该给他点赞吗?
    •  15一缕月光:电话13141206186看盘看盘,之前学的都是这线那线,这才是看盘,看盘口嘛,以前从不知道盘口,以为都是作假相诱骗散户的!挂单是直接一目了然的,线是挂单画出来的,怪不得总是被耍的团团转,谢谢盘哥指引方向,我用我的茅来刺鱼,鱼没刺着,还成了别人的盘中餐,盘哥轻轻抛下个渔网,我有了吃鱼的希望了!感恩!
  • 形势比人强–我对当下超短环境的思考

    这个周末,比以往来的更焦虑一些。

    复盘哥熟识的,认识的,神交的各路超短游资大佬都或多或少对当下的市场盘面表现出了一定的不满意与悲观。

    主要的悲观来源于监管方面对于超短(细分来说,就是短线中的点火,打板,加单护板等手法)的打压力度日趋加强。大家都对于短线波动的可能消失感到前所未有的担忧。

    因为,没有了短线波动,没有了流动性,那么对于职业超短选手来说,这个市场就没有饭吃了。

    超短完蛋了吗?未必。

    趁这样一个凄风苦雨的周末,复盘哥来从超短的本源上聊一聊超短这个生意。是的,这其实就是一个生意,任何利用本金运作产生利润的活动,都是一个生意而已。

    今天这个话题比较形而上,可能很无聊,还很长,跟盘面逻辑无关,讲的是股市的生态逻辑。

    我们知道,股票市场大概的参与人群有这么几个:产业资本方、投资机构、个人投资者。

    而从二级市场来讲,产业资本,投资机构(一级市场)主要是这两个角色成为筹码的提供方。而投资机构(二级市场)、个人投资者成为筹码的接盘方。

    而无论对于任何身份的人来说,他们参与这个市场的主要目的就是这个市场看得见利润(当然赚不赚的到,这另说)。看得见的利润越大,那么吸引的资金将会越大,参与的资金越大,那么筹码的平均价格(股价)就自然上涨了。

    这是任何市场颠簸不破的真理。被人称为智商税的彩票市场为何有大量的人真金白银的参与?原因就是看的见巨额的利润,本金投入又很小,所以有人玩。

    那么对于监管层,股票市场的意义在哪里?相对复杂一些,首先他们需要稳定,不出崩盘灾难,其次他们需要利用金融手段来保证国家投资流动性与积极性(企业,无论是国企还是民企的融资),最后,他们还需要从中抽水赚钱(印花税等等)。

    特别是前两点,是他们最大的需求痛点。稳定是前提,发展是必需。同时发展如果做得不好,又会反过来影响稳定。因此,两者相辅相成,相互博弈。

    这也正是为何,在所有过往的股灾里,涨多了,监管层会逐步出手打压,因为担心出现过大规模的失控,而跌多了,监管层又会出手救市,因为害怕这个已经建立起来的如此巨大体量的市场因为没有让投资者看不见利润空间而失去流动性。

    说了这么多,无非一句话:监管层比谁都希望股市好。当然他们的需求可能更多一些:希望健康的好,或者至少是可控的好。

    哪有那么两全其美的事情。

    说完这种政策面,我们回到股市运转中来。说实话,A股这些年的快速成长,确实是有些不健康。投机者客过多,甚至连原本是筹码供给方的产业资本,都参与到了二级市场的投机中来,原本在这场资本运转里面,产业资本的角色应该是做大实业,让标的本身增加价值,从而实现股价上涨。然而因为二级市场的过度活跃,导致这帮人利用自身的天然优势,直接通过各种方式参与到了二级市场上的股价运作中来。

    当产业资本不再关心股票的价值,而是关心股票的价格。那么,这个市场就完蛋了,它将成为真正的,不产生价值的赌场。

    这是监管层所不愿意看到的:还记不记得上边提过,股票市场对于监管层的意义的第二点?他们需要利用金融手段来保证国家投资流动性与积极性(企业,无论是国企还是民企的融资)。他们是需要企业拿这些去做发展的,去创造利润的,把总盘子做大的,而不是特么的利用自身优势,去坐庄参加赌博的。

    因为,对于监管层来说,他们并不关心市场里面的财富流动,因为说来说去,这些财富不增加,只是在盘子里流来流去的话,长此以往,一个国家的发展就停滞了。而产业资本恰恰是监管层扩大财富盘子的命脉所在。

    不知道,大家是否注意,这波政策监管,除了超短同学最为关心的特停龙头股,其他还有这几个重磅的:掐断银行理财资金进入股市,严禁大股东通过通道参与定增。这里才是大动作和真实意图。

    最近大家一直在对监管层的“乱来”颇有怨言,但通过上面的分析,你可否能对监管层的意图有所理解?

    一定要记住一个原则:没有谁是傻的。同时,在你无法决定的地方,你只能揣摩规则。即:如果监管层的决定对你而言息息相关,那么无论它做什么,你都不该抱怨和质疑,甚至是自以为是的智商嘲笑。抱怨很容易,嘲笑很容易,但并不能改变你的现状,你是来赚钱的,不是来伸张你所谓的正义的。

    即使在赌场里,几盘下来,庄家改了规则,你要做的,不是辱骂规则不合理,而是揣摩新规则后面的机会。因为新规则之后,多数人没有反应过来,寻找里面的机会可能更容易一些。

    谈了上边这些看上去假大空,实际上很本源的东西,我们再回来看执行层面:超短。

    一线游资与超短的关系:没了游资,超短就没法做了?

    超短的形成本质上就是利用波动,赚去差价。它存在的原因就是因为流动性。流动性越充足,波动越大,超短就有空间,那么有空间就会有更多的人参与超短,从而流动性更加充足。

    这是一个循环链。

    从来都不是因为几个游资大佬制造了流动性,而是流动性吸引以及成就了他们。所以,一直以来,很多人很莫名其妙的担忧:什么一线游资不玩了,超短没戏了。当然,我们可以利用一线游资的动向来判断当下的超短赚钱效应。却不能把一线游资当做超短的制造者。

    没有了这些所谓的一线游资,马上就会出现另一波一线游资,因为流动性在那,利润空间在那。资本没有道德和正义感,他们是趋利的。

    之前,有个一线游资大佬,在几年前,因为深交所某个高官老是特停他的票,导致他发誓,这个高官不下台,他就不买深交所的股票。很多年后,这个高官下台了,他发文说,可算是下台了。当时这些年,他错过了创业板的超级牛市。为了一句誓言,也许他坚守这个誓言对他来说,是一种人生的不服,对他个人是一种牛逼,然而对市场来说,来不来无所谓,你不来,我照样涨。

    作为个人,哪怕你是李嘉诚,你跟市场置气,你可能因为你的资源和影响力能够影响一时,但很快,大家都会忘了你。毕竟,市场是赚钱的地方,而不是置气的地方嘛。

    特停监管与资金博弈:频频特停,超短就没得玩了?

    说完一线游资与超短的关系,我们再来说说,监管层与超短的关系。多数时候,我们总会对监管层的能力有极大的想象。事实上,很多时候,事物的运转是多方面的,是所有角色都在参与的,才能完成的。

    并不是一个角色,可以决定所有的事情。

    监管层的最大作用是在规则定制上,如果它试图介入到执行层面,那么注定一件事情:这个监管策略无法持续太久。

    上文说到,监管层的真正用意是让股市往健康方向发展,而超短的产生本质上来源于流动性,而一个健康的股市注定要有充足的流动性(君不见新三板,一万家挂牌,纸面上的富贵,多少人能够从容落袋?)。

    在此,我们不讨论监管层近期对于题材股的打压的合理性问题。我们只来讨论监管层这个行为的意图。

    上文说了,除了对龙头股的特停之外,有几个重磅的变革:一个是抑制大股东利用通道参与定增,一个是抑制银行理财产品流入股市。

    这背后的两个意图是:

    禁止大股东参与股票价格的炒作,把产业资本赶回股票价值创造上(好好发展企业,别乱炒股)。

    禁止场外资金非主动流入股市,简单来说就是去杠杆。什么叫非主动流入,就是说,如果你自己1000万现金,那么你愿意炒股就炒股,但是如果你用1000万现金抵押做了杠杆,借钱3000万进股市,那么不行。因为主动流入,代表健康的意愿,同时降低风险。

    而对于题材股的打压,很有可能就是抑制这两种行为的配合政策。

    我们知道,资金是趋利的,如果在这样的熊市,这种坐庄式炒作依然能够风生水起的话,那么上述两种行为就基本打压不了。而监管层里面也有发号施令的,也有执行干活。

    大BOSS说了精神,底下的人不明就里,玩命执行。做得过火也正常。

    然而,对于这样的监管能持续的下去吗?上文说了,监管层的主要职责是确立规则,如果过于频繁的介入到交易细节里去,那么注定无法持久,因为他超越了它的职责范畴。最后导致的结果是,流动性过差,出于保护市场的压力,被迫停止。或者是无法太兼顾,最后慢慢放松相应监管。

    同时,我们再来讨论一个很重要的点:角色博弈。

    任何一个事物运作,都是所有角色的各司其职才能健康运转。同时每个角色在他们的边界地带总会发生微妙的博弈。

    大家是否记得上周暴跌日对于上海国资股的炒作?这个动作是非常聪明而微妙的。

    大概背后的意图就是博弈监管层对于题材股的界定,对于规则的探索。你说基本面不行的股票的炒作就是题材股炒作,那么我拉升国资股呢?算题材股吗?说不清?于是就博弈。

    博弈的最后,就是双方各自寻找到一个让彼此都能心照不宣的底线。然后,再度疯狂。毕竟,资本永不眠。

    投机的价值,不就是在于此么?

    最后,关于博弈,再讲几个:比如对于锂电池的炒作,个股在股灾之后都有数倍涨幅,并没有被特停?为何?说明监管层的打击重点出现在毫无基本面支撑的乱炒上,而对于一些有正当理由的个股其实是允许的,这也正是最近所谓绩优二线蓝筹的拉升逻辑。

    谁比谁傻呢?

    一句话,别矫情,找规则。谁先找到规则,谁先赚钱。或者看不懂,就谢谢。永远相信:金钱永不眠,有钱赚的地方,拿枪指着头都赶不走投机者。

    而对于打板选手来说,还是那句话,只要涨停制度不取消,那么这个策略不可能失效,因为,打板模式从来不是任何人赋予的,而是市场规则下的利润空间。合理的东西,只会暂时沉寂,不会消亡。


    精选留言

    •  77赵强第一时间点赞后才仔细学习,谢谢复盘哥周末分享
    •  41🍞面包超人如果是为了抑制过度投机,T+3、T+5这些有没有可能出来? 6作者如果会出这个,我把手机吃了
    •  24Wenge价格包含一切。任何的行政的干预,本身不是市场下跌的主要因素,只不过是起到催化的作用,加速了短期和中期的下跌调整,就像之前的熔断,熔不熔断也要下跌调整,只不过是加快了速度。因此现在的特停政策也好,我们也应该在这个层面来思考,是否市场本身就是处于一个调整期,特停政策也只是顺应了此刻的市场特征,要想啊,要是某个领域出现革命性的利好的时候,相关个股受到了市场资金的追捧的时候,不断连板,特停的负面作用还很大吗,市场规律本身是不可逆的,只要涨停板制度还在,我们担心的超短线的打板法还是有效的。
    •  22李鸿章1983个人观点,1.出现股灾的可能性非常小,因为他们比谁都怕股灾。2.短线题材股暂时回避,关注供给侧改革概念股,比如煤,钢,国改。还有防御性板块,比如白酒,奶粉
    •  19Senmi. R在你无法决定的地方,你只能揣摩规则。
    •  18无境复盘哥正解啊。股市本就是达尔文理论淋漓尽致之地,散户都知道有庄家存在,但是依然前赴后继,趋利而行的人性不变,国家需要金融市场的流动性不变,那么,在这些过程中的各种演变只是环境在进化,谁能把握变化的先机,自然可取胜利的果实!
    •  14Marco_徐说的太对了掉头的生意有人做赔钱的买卖没人干一旦找好了新的路子还是会赚钱的
    •  13 K.Leung 复盘哥,其实说那么久。。超短最近还是没得玩。。。低吸追涨打板排板一条线的,后两者没得玩,前面两个也不会玩得开。要我接大蓝筹?呵呵吧。成交量持续萎缩成新常态。 1作者熊市在历史上不是没有过,仔细去复盘一下,你会发现,任何手法都是有效用周期的
    •  13钢蛋君写得太好了,监管风格变化,盈利风格也应变化。同样是解决温饱,远古时期没有火吃生的,后来有火后吃熟的,这叫进化,但都是吃,这是没变的,好比涨停板制度这个规则没变,但由规则底下的细节是要变化的
    •  11路人丁对于超短就好像是游泳自己好容易学会了狗刨,证监会突然把游泳池的水抽干了,感觉自己早几年悟出超短的道道就好了,现在好不容易有点入门了,前路迷茫啊
    •  11廿卅指尖理性,总要活在当下,寻找新规则的机会,耐心等待新规则下的新盈利模式出现。
    •  8Mr.X市场和规则不管怎么调整,总会找到平衡点,赚钱效应总会显现出来。哪怕不能预判,出现了,就能被看到,跟上就好了。反正市场不会关门。
    •  8二月清泉复盘哥,这篇突发写的好,而且是及时雨,在许多人已经被中国奇葩股市搞的快厌倦的时候归根结底心态很重要,让我们以不变应万变吧!
    •  8彼岸有人说,二线蓝筹涨跟”有券商‘传言’1000万网下打新年绝对收益可达600万”有关,大家都在为打新买门票。不知逻辑是否成立 作者想多了,其实只要你自己想想,如果是你,你会不会这么干就行了。
    •  7yuge金钱永不眠。暂时的调整是好事,作为一名职业超短要有适应不同环境的能力。我不怕大跌,只怕连续逼空
    •  2要想得,先要舍前面的人把我想说的都说完了,让我怎么办,不行我唱给你听。 1作者哈哈哈哈
  • [突发] 周小川:目前股市调整已大致到位

    复盘哥按:目前这种态势下,看到这种新闻正确的解读方式是:你起码得先知道这事儿。然后具体观察盘面吧。

    有人说,观察盘面那不就慢了么?错,在如今这种羸弱的大盘环境下,真正有长远利好的消息通常反应都很慢,那些个让大盘瞬间涨停的消息你们也不是没见过。但是然后呢?


    2015年9月4日至5日,中国人民银行行长周小川在二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示:目前股市调整已大致到位。

    周小川介绍了近期中国金融市场情况。周小川指出,今年6月中旬以前,中国股市泡沫不断积累。3月至6月,上证指数上涨了70%。在这一过程中,出现了投资者杠杆率快速上升等问题,存在风险隐患。

    六月中以来,中国股市发生了三轮调整,其中前两轮调整未有国际影响,8月下旬的第三轮调整产生了一些全球性影响。为避免发生系统性风险,中国政府采取了一系列政策措施,包括人民银行通过多个途径向市场提供流动性。中国政府的措施避免了股市断崖式下滑和系统性风险发生。

    股市调整以来,杠杆率已明显下降,对实体经济也未产生显著影响。鉴于金融市场的相互影响,人民银行于今年8月11日对人民币汇率中间价报价机制进行了改革,加大了市场决定汇率的力度,这是人民币汇率市场化改革的重要步骤。受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值影响,人民币实际有效汇率偏强,同时由于金融市场有所动荡、近期市场注入流动性较多等原因,改革后人民币出现了一定程度的贬值。

    但中国经济基本面并未发生实质性改变,对外贸易仍然保持较大顺差,人民币并不存在长期贬值基础。目前,人民币兑美元汇率已经趋于稳定,股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定。

    周小川强调,尽管金融市场出现了一些波动,中国政府深化改革的决心并未改变,仍将按照党中央、国务院批准的计划有序推进各项改革。

  • 请相信,你所听到的有关于中国股市崩盘的说法都是错的!

    请相信,你所听到的有关于中国股市崩盘的说法都是错的!

    复盘哥按:这篇稿子的思路有点意思,大家可以看看。写得比较专业,不是那么直白,所以大家可以看慢一些,不过绝对值得一读。当然,复盘哥并不同意里面所有的观点,只是觉得分析得思路值得借鉴。大家自己判断吧。

    外媒写稿就是比较枯燥。


    本周(8月25日当周)中国股市史诗般的暴跌引起的全球金融市场波动注定将被载入史册。人们普遍认为这是市场对中国政府8月11日主动让人民币贬值的反应,人民币贬值被解读为中国为降低出口价格并促进经济增长的大(feng)胆(kuang)举措。

    然而这种解释经不起推敲。

    首先,中国投资者做投资(投机)并非基于对经济的判断,而是主要基于对政府将以何种措施救市的预期。被称为“黑色星期一”的市场崩盘,更可能是对上周末央行未能如期宣布降准的反应,因为先前2月和4月的降准对股市起到过提振作用。而在两日股市暴跌后,政府最终屈服,在北京时间周二(8月25日)晚间宣布降准并降息。

    其次,人民币贬值将近两周后股市出现崩盘,此前,央行只让人民币贬值了3%就出手干预止跌汇率,这对促进企业出口并无大(luan)用,因为仅去年,人民币实际汇率有效升值了约14%。

    人民币贬值可能是为了打破人民币严格钉住美元的汇率制度,这种义务般的制度导致资本外流从而抽干了中国实体经济的流动性。

    中国政府救市和货币贬值这两项举措源于同一个难题:当局在努力寻找资金维持经济稳定运行。而这个难题并不是突然出现的,了解更多遭致今日之祸的背后原因,以下系列图表逐个解释。

    利用廉价汇率刺激经济增长

    即便出口赚的外汇收入和外资热钱涌入使得中国积累了巨额外汇储备(编者注:经济学理论讲这种情况由于需求驱动该国币值该走升),但长期以来,中国采取盯住美元人为压低人民币汇价的汇率机制,保持人民币价格低于实际均衡汇价。

    中国外汇储备1996-2004(单位:万亿美元)

    廉价货币促进了中国的投资驱动型增长模式:通过支付比市场对美元均衡汇价更多的人民币,中国人民银行(PBOC)凭空创造了额外的货币,这些多余的货币游离于实体经济之内;而与此同时,央行通过设定离奇之高的存款准备金率,来防止通货膨胀。

    世界主要国家的存款准备金率:中国畸高

    中国货币供应M2连续上升

    货币宽松,信贷宽松,增长起来也轻松。这在全球经济遭遇金融危机袭击以后尤显突出,2008年,中国向实体经济注入4万亿人民币以防经济下滑。由此产生两位数的增长,吸引了外部投资和热钱流入,并推高了对人民币的需求。为了提振步履蹒跚的出口行业,央行不得不购买更多的美元,以对冲人民币需求引起的人民币汇率升值。

    政府提振股票市场

    但中国经济增长正在放缓,这使得在前期经济增长中积累的28万亿美元债务更难还清。

    五年来中国GDP增长率(红线:年率;蓝线:季率):4万亿刺激后逐年回落

    大约一年前,政府开始提振股市。对于这一举动背后的想法,美国企业研究所(the American Enterprise Institute)经济学家Derek Scissors认为,“嘿,解决这么大的问题为什么不通过股权换债务的方式?”换句话说,牛市将帮助负债企业筹集新的资本,还清逾期贷款。

    但是这样做,最终市场会崩塌。

    中国基准股指——上证指数一年内走势

    因此,从7月初开始,政府推出了一个扫荡式的救市方案,誓将上证综合指数[2.66%]抬升至4500点。那么问题来了,每当股指接近这个目标价位时,投资(投机)者就开始卖出,因为他们认为政府会在这个点位退出对市场的支撑。结果至今,中国政府已经花费了1万亿美元(6万亿人民币)来托市。

    中国救市记账(截至8月5日)

    热钱逃离中国

    尽管有投资者还在押注股市,其他人已经看到了不详的预兆并提前撤离了,他们把手中的人民币调换成其他货币。自2014年底,涌入的热钱开始调转方向,投机性资金蜂拥流出中国。说明这一资本外逃现象的数据指标是,自2014年四季度以来,外资银行短期贸易融资的下降:

    柱:外资银行在中国债权余额;线:余额季度变动

    另一个指标是中国银行[0.26% 资金 研报]持有外汇的下降:

    中国金融机构外汇持有额月度变化

    一旦有人抛售人民币,其他人就会担心自己的人民币资产将失去价值,也跟抛。对人民币需求的下降促使人民币对美元的相对价值下降(贬值)。但,央行必须维持人民币的币值稳定性,不仅仅是因为要坚守之前央行为使人民币加入一揽子货币对IMF所作的承诺,人民币的稳定和逐步升值长期下来也会有利于吸引外国资本流入中国, J Capital Research的分析师卡罗瑞特Carlo Reiter说,所以为了维持人民币的币值,中国央行开始抛售先前储备的美元。

    近10年中国外汇储备(柱:储备累计规模;线:年率):2015年中国外储开始减少

    然而,回购人民币降低了流动性,提高了借贷成本,抑制了借贷和投资,进而形成通货紧缩威胁:

    中国生产者销售价格平均变化率

    借贷成本的上升加剧了28万亿美元债务状况的恶化,因为其中大部分借贷是按浮动利率计息的。

    银行间利率又开始上升(蓝线:隔夜利率;红线:一个月期利率)

    股市上涨影响银行贷款

    随着投资者将资金从银行取出投向券商购买股票,市场流动性进一步收紧,银行可用于放贷的钱更少,北大金融学教授Christopher Balding表示,为了保持经济增长,政府继续施压银行进行放贷。

    钱从银行系统流出(深蓝线:未偿贷款增长率;淡蓝线:存款增长率)

    为了维持信贷市场流动性,中国政府7月初开始救市(前面提到的,政府花费超过1万亿美元)。J Capital Research 分析师Carlo Reiter表示,为筹资救市,政府支持的银行间同业拆借激增。7月间,政府机构借给了银行9.3万亿元人民币,主要就是为了提振股市。

    救市资金干预下金融机构借贷图(单位:10亿人民币)

    然而,银行间资本流动泛滥最终赶上了央行(宽松的速度),使更多钱流入金融系统,最终造成人民币贬值的压力剧增。

    这一切都是8月11日人民币贬值的深层次原因,这种情况的发生最大的原因是“人民币已经贵到无法维持”了,Reiter说。不管怎样,过去几个交易日,人民币汇率趋于稳定,但迹象表明资本流出如此之大,央行不得不用抛售美元以稳定人民币。

    今年以来,美元对人民币汇率走势

    8月25日Societe Generale 经济学家Wei Yao写道,这次“货币稳定性战役已对国内流动性造成显著紧缩的影响。”换句话说,政府努力为减少债务,同时又要防止资本流出的各种宏伟措施,最终很可能无法阻止反而会增加这两者的规模。(翻译/王玲;编辑/雯思)

  • 股市里亏损的钱都到哪里去了

    连续两跟大阴棒

    股市里的钱都亏到哪去了?